Недвижимость

Полагаем, что поддержку российскому сектору недвижимости окажут субсидии, собственные и государственные. Ожидаем ставок по субсидированным первичным ипотечным кредитам в диапазоне 6–9% против 5,5% до начала событий на Украине. В таких условиях крупнейшие девелоперы, сконцентрированные на масс-маркете, смогут показать уровень продаж, сопоставимый с прошлым годом. Собственные субсидии могут охладить, хотя и не столь существенно, рентабельность с комфортных уровней прошлого года. Мы ожидаем ключевую ставку к концу года в 8% против текущих 9,5%, что создает положительные риски наших ожиданий от динамики сектора. Мы практически не поменяли финансовые прогнозы для Группы ЛСР и ПИКа с момента последней публикации стратегии. Новая прогнозная безрисковая ставка заставляет нас повысить целевые цены для ПИКа и Группы ЛСР на 12% и 17%, рейтинг по акциям обеих — по-прежнему «Покупать».

Катализаторы: дальнейшее сокращение процентной ставки.

( Читать дальше )

Производители стали и угля

За последние несколько месяцев перспективы российских компаний черной металлургии заметно ухудшились, так как: (1) цены на экспортируемый из РФ г/к прокат обвалились с апреля на 29% (до $710/т); (2) западные страны ввели в отношении них и их ключевых акционеров серьезные санкции; (3) российские производители стали отказались от выплаты дивидендов за 4К21 и 1К22; (4) в результате укрепления рубля курс USD/RUB снизился ниже 60. Как следствие, бумаги компаний сектора подешевели с начала года на 50– 60% и показали динамику хуже рынка в целом (-38% по индексу МосБиржи). Мы по-прежнему считаем сектор одним из наиболее уязвимых для западных санкций ввиду скромной роли России как поставщика стальной продукции на мировой рынок (в отличие от палладия, никеля или алюминия). В то же время мы предполагаем сохранение высоких цен на уголь коксующихся марок как на внутреннем, так и на внешних рынках, так как спрос со стороны КНР и производство стали в Поднебесной должны постепенно набирать обороты, что окажет поддержку финансовым результатам Распадской и Мечела.

( Читать дальше )

Базовые металлы

Мы продолжаем считать российские базовые металлы защитным сектором в сегодняшних турбулентных условиях. Ожидаем, что в этом году Норникелю и РУСАЛу удастся увеличить прибыль и FCF, а в 2023 г. эти показатели также останутся сильными, даже при реализации сценария рецессии. Акции РУСАЛа и Норникеля торгуются с существенным дисконтом к рынку исходя из мультипликаторов EV/EBITDA, P/E и доходности FCF. С нашей точки зрения, сырьевые товары всегда становились надежной защитой от влияния инфляции, а это первостепенно сегодня, поскольку именно инфляция определяет макроэкономические перспективы. Мы считаем, что акции Норникеля и РУСАЛа смогут превзойти рынок по динамике, если на нем продолжится распродажа, также они могут показать себя лучше других компаний при восстановлении фондового рынка. Мы считаем санкционные риски для обеих компаний низкими, поскольку поставки палладия, платины и алюминия из РФ остаются ключевыми для мировой экономики.

Катализаторы: ослабление рубля; выплата дивидендов согласно дивидендной политике; макроэкономическая конъюнктура, оказывающая поддержку ценам на металлы.

( Читать дальше )

Потоки газа по «Северному потоку» снизились на 40% из-за затянувшихся профилактических работ, однако ценовые стимулы указывают на возможный рост поставок.

Вчера Газпром сообщил в своем пресс-релизе о том, что два газоперекачивающих агрегата на компрессорной станции Портовая (входит в инфраструктуру «Северного потока») по-прежнему отключены из-за затянувшихся ремонтных работ. Это связано с тем, что производитель не смог своевременно возвратить в РФ турбину, прошедшую техническое обслуживание в Канаде, тогда как вторая турбина, которая также должна пройти техобслуживание, не может быть отправлена из РФ за границу. В свою очередь, немецкая Siemens Energy AG (поставщик газовых турбин для компрессорных станций магистральной линии Северного потока) заявила, что компания ведет консультации с правительством Германии и Канады по поводу того, как обойти санкционные риски, связанные с поставкой в РФ критически важного оборудования для трубопроводной инфраструктуры проекта.


( Читать дальше )

Fortum хочет продать все активы до 1 июля. Как стало известно “Ъ”, финская Fortum до 21 июня собирает обязывающие предложения по продаже своих российских активов — генкомпаний «Фортум» и «Юнипро». По условиям Fortum, сделка должна быть закрыта до 1 июля.

На покупку компаний будут претендовать крупнейшие российские мейджоры — «Интер РАО», структуры «Газпрома» и СУЭК. Один из источников “Ъ” утверждает, что Газпромбанк готов выкупить как активы «Фортума», в том числе пакет в ТГК-1, так и «Юнипро». За каждый актив банк может заплатить около $1,5–2 млрд, что предполагает 1,5–2 руб. за акцию «Юнипро», или 20–60% премии к рыночной цене (с начала года капитализация «Юнипро» на Мосбирже упала на 50%).

Мы ждали эти сделки практически сразу после начала СВО и введения санкций. Из-за того, что мажоритарный акционер «Юнипро» иностранное юрлицо, компания решила не выплачивать дивиденды, хотя ранее являлась классической «дивидендной коровой». Теперь у тех, кто застрял в «Юнипро» появится возможность выйти по цене выше нынешней в случае совершения сделки. Однако пока не ясно, как новый акционер будет распоряжаться прибылью компании. Напомним, что ранее «Юнипро» выплачивала порядка 70-80% чистой прибыли на дивиденды, а компании ГЭХа направляют только по 50%. Тем не менее, даже так, на наш взгляд, справедливая оценка «Юнипро» около 1,9 рубля за акцию, что предполагает апсайд к текущей цене.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Мы пересмотрели нашу модель по Yandex, отражая в ней изменения в экономике, на рынке рекламы, а также перспективы сегмента e-commerce. Как крупнейший онлайн-игрок с доказавшей свою эффективность бизнесмоделью, компания способна адаптироваться к новым условиям и сохранить существенную долю фундаментальной стоимости. Финансовые показатели под давлением, многие перспективные проекты на пересмотре, но основные операции по-прежнему способны генерировать положительный свободный денежный поток. Мы сокращаем нашу целевую цену на 64% до 2 200 руб./акцию, что все еще означает рейтинг «Покупать» на текущих уровнях, с учетом значительного падения цен акций в последнее время. Риски в основном носят правовой характер.

Катализаторы: (1) восстановление рекламного рынка; (2) снижение доли рынка зарубежных конкурентов; (3) улучшение юнит-экономики в электронной торговле.

Риски: (1) ситуация с конвертируемыми облигациями и зарубежная регистрация; (2) проблемы с персоналом; (3) давление на рекламный рынок в краткосрочной перспективе.

( Читать дальше )

Мы начинаем анализ акций JPM и BAC с позитивного прогноза. Бумаги потеряли в цене 25–27% и, несмотря на циклический характер сектора, у котировок есть шанс на восстановительный рост. Два крупнейших американских банка выиграют благодаря инвестициям в развитие, отдаче от масштаба и диверсификации. Их доходы увеличатся на фоне роста процентных ставок и кредитования, что при сохранении рисков в американской экономике на сравнительно низких уровнях должно более чем компенсировать снижение доходов инвестбанковского бизнеса.

Коммерческие банки в выигрышной ситуации. Банки выигрывают от роста ставок и кредитования, кредитное качество при этом находится на лучших по историческим меркам уровнях. Американский потребитель сейчас крепко стоит на ногах; депозиты выросли более чем на 40% с допандемийных уровней, а кредитная нагрузка почти не увеличилась (+7,5%). Финансовое положение корпоративных заемщиков также остается хорошим. Это существенно смягчает риски рецессии для американской экономики и возможные последствия экономического спада для банков. Более того, ставка резервирования 154% на конец 1К22 все еще существенно выше уровней 118–131% в 2016–2019 гг. и покрывает неработающие кредиты на 184% (несмотря на роспуск резервов, в результате которого они ниже пикового значения 2020 г. — 218%).

( Читать дальше )

На вчерашних торгах акции Газпрома наконец-то пробили уровень сопротивления на дневном графике около 300 руб., который удерживался на протяжении восьми торговых сессий после роста на новостях о дивидендах.

Напомним, совет директоров Газпрома рекомендовал дивиденды за 2021 г. в размере 52,53 руб. Текущая дивидендная доходность составляет 17,05%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов назначена на 20 июля 2022 г.

Кроме этого, хотим отметить, что был пробой не только уровня сопротивления, но и нисходящего тренда на повышенных объёмах. Это в свою очередь, подтверждает истинность пробоя и развитие восходящего движения.

Технический сигнал подтверждается фундаментальным фактором. Дивидендная доходность акций Газпрома одна из самых высоких на российском фондовом рынке. Мы ожидаем роста котировок по мере снижения процентных ставок и приближения к дате закрытия реестра.

Текущие движение может продлиться до ГОСА, которое назначено на 30 июня 2022 г. После утверждения дивидендов акционерами Газпрома, котировки могут ускориться.

( Читать дальше )

На прошлой неделе дочерние компании, Газпром энергохолдинга, который в свою очередь принадлежит Газпрому, рекомендовали дивиденды за 2021 г. в размере 50% от чистой прибыли по МСФО.

Расчетная дивидендная доходность акций ГЭХ превышает не только ставку банковских депозитов, но и среднюю дивдоходность по российскому рынку.


( Читать дальше )

Компания Twitter прошла антимонопольную проверку США: в пятницу завершился 30-дневный «период ожидания», в течение которого антимонопольная служба США могла заблокировать сделку по покупке социальной сети Илоном Маском за $44 млрд или из расчета $54,2 за акцию.

Теперь сделка подлежит одобрению акционерами компании и другими регулирующими органами.

Отсутствие возражений по сделке со стороны антимонопольной службы, на наш взгляд, ожидаемое событие, которое повышает вероятность совершения покупки.

Однако статус сделки по-прежнему не определен, поскольку в середине мая Илон Маск отложил приобретение площадки, до тех пор пока компания не предоставит достоверные данные о количестве фейковых аккаунтов.

Мы считаем, что вероятность сделки высока, и ожидаем роста котировок Twitter. В случае реализации предложения по $54,2 за акцию потенциал роста котировок Twitter составит 35%.

Фомкина Ирина
Синара ИБ